烽火通信：传输网投资望加速 烽火业绩加速释放

2017下半年传输网投资望加速,驱动烽火业绩加速释放。

市场认为,在运营商资本开支下滑的大背景下,光传输网络的投资力度会比较小。事实上,的确在2017年的前几个月,运营商在传输网领域的投资不达预期。但是我们从产业链调研发现,当前OTN(光传送网)从骨干网向城域网下沉趋势明显,但由于长距离高速率光模块价格畸高,导致运营商投资意愿被暂时压制。

2017年下半年,运营商传输网投资有望加速,原因是:

①随着4G渗透率的提升,移动互联网流量呈现年度翻番的增长态势;同时2015年以来,以中国移动为代表的运营商大规模建设光纤接入,固网带宽快速提升,两方面因素导致传输网的压力与日俱增(必要条件);

②产业链调研了解到,海外光模块巨头正在扩张25GEML光芯片(用于长距离100G光模块)产能,预计2017年三四季度放量,届时长距离100G光模块价格有望下滑25%以上,运营商前期受到压制的需求有望快速释放出来(充分条件)。

定增过会,股价压制因素临近消除。前期市场担心公司正在推进的定向增发会有失败的风险,进而影响公司高端产品的研发和推出。6月8日,公司公告,定增项目已经通过证监会审核,目前正在等待正式批复。随着定增项目的临近落地,公司募投新项目将会加快推进;同时公司业绩的释放也会具有更大的动能。

运营商受压制的传输网投资在2017年下半年将会释放,2017年的业绩增速会比较高,2018年进入平稳增长阶段,2019年5G兴起,通信行业的大景气周期来临,光通信是实现大带宽传输的利刃。

烽火通信2017-2019年收入将达到232亿、283亿、360亿,同比增长34%、22%、27%;净利润11.1亿、13.6亿、17.7亿,同比增长45%、23%、30%;对应EPS为1.06元、1.30元、1.69元,对应当前股价2017-2019年PE分别为22倍、18倍、14倍。